加密货币交易所的股票挂钩产品：24小时价格的结构与风险

说的是哪类产品

最近在一些加密货币交易所能看到跟踪美股价格的产品。大致分两类。一类是被设计成跟踪股票价格的代币，通常称为代币化股票。另一类是以股票或指数价格为基准的永续合约。两者在界面上都会显示熟悉的美股名称和图表，但结构与在券商账户中买入的股票不同。背后由什么资产支撑、价格如何对齐、出问题时由谁负责，各产品和交易所都不一样，必须亲自阅读该产品的说明书和条款。本文不针对任何特定交易所或产品。

24小时价格从何而来

美股只在规定时间交易，而加密货币交易所的产品往往昼夜不停地交易。真实股市开市期间，产品价格被设计成以股票价格为基准对齐，所以两张图走势相近。但股市休市期间，作为基准的股票价格是静止的，产品价格就只由该交易所内买卖双方的订单决定。这段时间的图表与其说是“股票的价格”，不如说更接近“该交易所参与者对股市重新开盘时会从哪里开始的猜测”。

休市期间的偏离

股市休市期间，产品价格与最后的股票价格之间产生的差异称为偏离。出现偏离的典型情况如下。真实股市重新开盘后，产品价格会被拉回到股票价格附近，在这个过程中产品图表可能出现急剧波动。

• 周末和美国公众假期：股票停止交易，产品仍在交易
• 收盘后出来的消息：财报或经济消息先只反映在产品价格上
• 成交稀薄：参与者少的时段，小额订单也会让价格大幅跳动
• 股市重新开盘：股票开盘价与产品价格不同时，产品一方会跟随

永续合约的资金费率与杠杆

永续合约没有到期日，作为代价，为了不让合约价格偏离基准价格，多空双方每隔固定周期收付资金费率。合约价格高于基准时通常由多头支付，低于基准时由空头支付。股市休市、基准价格静止期间资金费率如何计算，各产品不同，务必确认。更大的风险是杠杆。交易金额大于保证金时，很小的反向波动也可能耗尽保证金而被强平，而周末期间的偏离或周一开盘的急变恰恰可能就是这样的波动。

与股票不同的权利

通过券商账户买入的股票是公司的股权，作为股东附带投票权和获得分红的权利。加密货币交易所的股票挂钩产品是为跟踪价格而设计的，没有这些权利，或各产品处理方式不同。分红日可能以价格调整或另行支付等方式处理，拆股等公司行动如何反映到产品中也因产品而异。如果是代币型产品，真实股票由谁保管在哪里、发行方出问题时会怎样，都会带来价格图表上看不到的风险。

监管与使用限制

各国对这类产品的看法不同，监管也在不断变化。有的国家将其视为证券严格管理，有的服务根本不向特定国家的居民提供。韩国居民的使用可能受到限制，即使能使用，也可能处在通过韩国券商交易所适用的投资者保护制度之外。税务处理也可能与股票不同。如果考虑使用，请先确认交易所的使用条款和居住国金融监管机构的官方说明。

用本站的实时工具验证

本站的资金费率看板显示加密货币永续合约的实时资金费率和结算周期，有助于了解资金费率是如何累积的。在合约强平价计算器中输入开仓价和杠杆，就能用数字看到反向波动百分之几会被强平。用全球股市一览工具确认美股当前是否开市，就能分辨你看到的产品价格是在跟踪真实股票的时段，还是只由交易所内部买卖决定的时段。

重要风险提示

本文是为了理解产品结构而作的说明，不构成投资建议，也不建议使用。杠杆产品可能在短时间内亏光全部本金，休市期间的偏离和重新开盘时的急变，会导致止损单无法在预想的价格成交。产品的权利、资金费率计算、公司行动处理、可使用的国家因交易所和产品而异，且可能变化，请务必亲自查阅官方文件。